定投比特币：不同起点的历史结果长什么样

起点决定一切，而起点可以随便挑

先看两个句子，它们都是真的：

• 「从 2014 年 9 月开始每月定投比特币，到今天回报是 +4,888.8%。」
• 「从 2025 年 1 月开始每月定投比特币，到今天回报是 −7.1%。」

同一个资产，同一种方法，同一天结算。差别只在于起点。

这就是所有定投宣传内容的运作方式——它们不需要撒谎，只需要选一个合适的起点。而读者看到「+4,888.8%」时，很难意识到自己看到的是一个从 143 个可能起点里挑出来的极值。

这篇文章的做法相反：把所有起点都算出来，然后先给你看最难看的。因为你真正需要判断的不是「定投最好能有多好」，而是「如果我运气不好，它能差到什么程度，而我扛不扛得住」。

先摆口径：这些数字是怎么算出来的

换一种口径，下面所有数字都会变。所以在看任何一个百分比之前，先看清楚它是怎么来的。

几点需要说明的局限：

• 月线收盘价是一种简化。真实定投很少恰好在月末成交。改用月初价、月均价或每周扣款，结果会有出入，但整体结论的方向不会翻转。
• 2014 年 9 月是这个数据源的起点，不是比特币的起点。更早的价格数据存在，但流动性和报价质量都差得多，纳入进来会让数字更好看，也更不可信，所以没有采用。
• 所有数字都是名义美元。没有做通胀调整。

九个起点，从最好看到最难看

下面这九个起点不是随机选的，而是刻意覆盖了几种典型处境：数据最早期、两轮周期的高点、熊市底部附近、以及最近的几个时间点。

起投月份	月数	累计投入	现值	回报
2014-09（数据起点）	143	$14,300	$713,403	+4,888.8%
2017-12（周期高点）	104	$10,400	$51,409	+394.3%
2018-12（熊市末期）	92	$9,200	$38,493	+318.4%
2021-10（周期高点）	58	$5,800	$10,817	+86.5%
2022-11（熊市底部附近）	45	$4,500	$7,435	+65.2%
2024-03（局部高点）	29	$2,900	$2,910	+0.4%
2025-01	19	$1,900	$1,766	−7.1%
2025-07（周期高点）	13	$1,300	$1,266	−2.6%
2026-01	7	$700	$806	+15.1%

几个值得停下来看的地方：

2024 年 3 月起投的那一行：投了 29 个月，回报 +0.4%。两年多，两万九千块的投入，最后基本回到原地。这不是灾难，但它足以让绝大多数人在中途放弃——因为在这 29 个月里，你有很多个月份是明显亏损的，而支撑你继续投下去的「至少长期还在涨」这个感觉，一直没有出现过。

2025 年 1 月起投：−7.1%。十九个月，账面亏损。这是最近的、真实的、正在发生的情况，不是远古的极端案例。如果你在 2025 年初读到某篇「比特币定投稳健增值」的文章然后开始了，这就是你现在的状态。

2017-12 那一行看起来很不错：+394.3%。但请注意月数——104 个月，八年多。这个回报是用八年半的时间和持续不断的投入换来的，而且中间经历了什么，下面第六节会讲。

别只看一个起点：全样本分布

单个起点仍然是「挑」出来的。更诚实的做法是：把每一个可能的起点都算一遍，看结果的分布。

下面这张表换了一种算法：不再算「投到今天」，而是算「投满固定的 N 个月，然后在第 N 个月末结算」。这样每个起点的条件才是可比的。

持有期	起点样本数	最差	中位数	最好	负收益起点占比
投满 12 个月	132	−50.0%	+33.3%	+549.7%	25%
投满 24 个月	120	−47.8%	+87.7%	+1,509.4%	19%
投满 36 个月	108	−13.1%	+152.4%	+2,752.6%	6%
投满 48 个月	96	+30.4%	+194.2%	+1,144.1%	0%
投满 60 个月	84	+38.7%	+238.9%	+2,336.7%	0%

这张表里最该被记住的一行是第一行：在 132 个可以投满一年的历史起点里，有 25% 的起点在一年后是亏的，最差的一个亏掉一半。四分之一——不是小概率事件，是常规结果之一。

然后是一个几乎所有定投内容都会拿来当卖点的现象：持有期越长，最差值越不难看，负收益的起点占比越低。到 48 个月和 60 个月，这段历史里没有出现过负数。

接下来这段话很重要，请认真读：

投满一年最难看的八个起点

上一节说了「最差 −50.0%」，但一个数字容易被当成孤例。所以把最差的八个列出来，你会发现它们不是散落的意外，而是集中出现的：

起投月份	投满 12 个月后的回报	当时的处境
2021-07	−50.0%	牛市中段，之后见顶回落
2017-12	−45.3%	上一轮周期高点
2018-01	−42.9%	高点之后第一个月
2018-02	−41.7%	高点之后第二个月
2021-09	−41.4%	周期高点前后
2021-10	−38.6%	周期高点
2021-08	−37.4%	周期高点前后
2021-12	−35.3%	高点之后

八个里有七个集中在两个时间段：2017 年底到 2018 年初，以及 2021 年下半年。都是周期高点附近。

这个规律本身没什么意外——在高点附近开始，一年内结果难看是很自然的。真正要注意的是另一件事：那两个时间段，恰好也是关于比特币的讨论最热烈、最容易让新人下决心开始的时候。价格创新高的时候，媒体报道最多，身边谈论的人最多，「再不上车就来不及了」的感觉最强。

换句话说，历史上最难看的那些起点，很可能就是最多人真实开始的那些起点。这不是巧合，是这个市场的运作方式。

过程比结果更难熬

到这里为止，所有数字都是「结算时的结果」。但你在定投期间实际经历的，不是结果，是过程——每天打开账户看到的那个浮动盈亏。

所以下面这一列，是同样那九个起点在整个定投过程中，账面浮亏最深的时刻：

起投月份	最终回报	过程中最大浮亏	发生在
2014-09	+4,888.8%	−30.8%	2015-01
2017-12	+394.3%	−45.9%	2019-01
2018-12	+318.4%	−3.8%	2019-01
2021-10	+86.5%	−48.3%	2022-06
2022-11	+65.2%	−1.8%	2022-12
2024-03	+0.4%	−26.3%	2026-06
2025-01	−7.1%	−32.5%	2026-06
2025-07	−2.6%	−29.6%	2026-06
2026-01	+15.1%	−16.0%	2026-06

看 2021-10 那一行：最终回报 +86.5%，听起来不错。但在 2022 年 6 月，这个人投进去的每 100 块只剩下 51.7 块——浮亏 48.3%。而且那不是某一天的瞬间低点，那个区间持续了好几个月。

再看 2017-12：最终 +394.3%，一个足以写进宣传文案的数字。但在 2019 年 1 月，他的浮亏是 45.9%。从 2017 年 12 月开始算，撑到 2019 年 1 月是十四个月——十四个月的持续投入，换来账户上接近腰斩的数字。

所以那些漂亮的最终回报，全都有一个前提条件：这个人在浮亏 45% 到 48% 的时候，没有停。

如果你现在正在考虑开始定投，这一列比任何一个最终回报都更值得你盯着看。因为你要签下的合同，条款是这样的：可能的收益写在最终回报那一列，但你要先付的代价写在这一列，而且要先付。这就是腰斩那篇要单独讲的东西。

三个人，三条时间线

表格容易让人麻木。把其中三行还原成具体的经历，可能更有用。三个人都是每月投 100 美元，都没有中途停过。

老张：2017 年 12 月开始

他是在价格第一次冲上一万四千美元的那个月开始的，那时候身边突然所有人都在聊比特币。开始之后不到两个月，价格跌回一万；半年后跌到六千多；一年后跌到四千以下。到 2019 年 1 月，他已经连续投了十四个月，账户上是浮亏 45.9%——投进去的一万四千块，只剩七千多。

他撑住了。八年半之后的今天，他累计投入 10,400 美元，持仓价值 51,409 美元，回报 +394.3%。

但请注意，这个结果的全部前提，是他在 2019 年 1 月那个时点没有按下停止键。那时候他不知道后面会发生什么，他只知道自己亏了将近一半。

小李：2021 年 10 月开始

她在上一轮周期的高点附近开始，起投当月价格 61,319 美元。之后是持续下跌：2022 年 6 月，她的浮亏达到 48.3%，是这三个人里最深的。那段时间行业里连续出事，市场情绪极差。

她也撑住了。到今天，累计投入 5,800 美元，持仓价值 10,817 美元，回报 +86.5%。而且因为一直在低位买入，她的平均成本被拉到了 42,367 美元——比她入场那天的价格低了三成。

四年多，翻了不到一倍。这个结果谈不上激动人心，但它是在一个「最糟糕的起点」上得到的。

小王：2025 年 1 月开始

他是这三个人里唯一还没有故事结局的。投了十九个月，累计投入 1,900 美元，现在价值 1,766 美元，回报 −7.1%。过程中最深的时候是 2026 年 6 月，浮亏 32.5%。

他现在的处境，和老张在 2019 年初、小李在 2022 年中的处境，在感受上是一样的：不知道这是暂时的，还是就这样了。

区别在于，老张和小李的故事我们知道结局，小王的不知道。而你如果今天开始，你就是小王——你只能看到前两个人的结局，看不到自己的。这是所有历史回测都无法替你解决的问题。

换一种取价口径，数字会变多少

前面所有数字都用的是「每月最后一个交易日收盘价」。这是一个约定，不是唯一的选择。真实的定投可能扣款在月初、月中，成交价也不会恰好等于收盘价。

那么口径的影响有多大？下面这张表用同一批数据，只改一件事：每月按什么价格成交。「月内最高」和「月内最低」是两个不可能实现的极端——一个是每次都买在当月最贵的时候，另一个是每次都买在最便宜的时候——它们框出了口径能造成的最大偏差范围。

起投月份	月初开盘	月内最高	月内最低	月末收盘（本文口径）
2014-09	+5,005.4%	+4,295.9%	+5,650.4%	+4,888.8%
2017-12	+400.4%	+324.9%	+483.5%	+394.3%
2021-10	+87.4%	+66.2%	+111.6%	+86.5%
2024-03	+0.5%	−9.6%	+12.2%	+0.4%
2025-01	−9.2%	−17.2%	+0.7%	−7.1%
2025-07	−6.6%	−14.2%	+3.9%	−2.6%

两个观察：

一、月初开盘和月末收盘的差别很小。2025-01 那一行是 −9.2% 对 −7.1%，2021-10 是 +87.4% 对 +86.5%。也就是说，你把扣款日从月末改到月初，对长期结果的影响远小于大多数人的想象。纠结「几号扣款比较好」基本是在浪费精力。

二、极端口径能把结论翻转。看 2025-01 那一行：按月内最低价算是 +0.7%，按月内最高价算是 −17.2%。同一段历史、同一个起点，一个正一个负，差了 17.9 个百分点。这两个数字都是「真实数据算出来的」——这正是为什么任何一篇给你回报率的文章，如果不说口径，那个数字就没有意义。

本文选月末收盘价，是因为它是最常见、最容易被复核的约定，而且从上表看它落在合理区间的中部，不偏向任何一侧。你如果想用别的口径重算，上面的方法说明里有全部参数。

这些数字里没算进去的三件事

前面所有回报率都是理想条件下的数字。真实世界里，你到手的会比这些少，少多少取决于下面三项。它们不改变结论的方向，但会改变数字的大小，所以必须说清楚。

一、手续费

本文的测算不计任何费用。真实定投每一笔买入都要付手续费，而且如果你的单笔金额偏小，还要加上入金的固定成本。按主流交易所千分之一的量级估算，比例手续费大约会吃掉总投入的 0.1%——这个数字在动辄百分之几十的波动面前几乎可以忽略。

但单笔金额太小的时候不能忽略：固定成本占比等于「固定成本 ÷ 单笔金额」，单笔越小、被吃掉的比例越高。完整推演见手续费会吃掉多少收益。

二、税

本文按名义美元计算，不含任何税费。加密资产的处分在多数辖区会产生纳税义务，具体口径、税率和申报门槛各地差异很大，而且这类规定修得很勤。

这一项对定投的人还有个额外的麻烦：你有几十笔买入记录，成本的举证难度天生比一次性买入高。这个站不提供税务意见，但提醒你从第一笔就把交易记录留好——等要用的时候再回头找，往往已经找不齐。

三、汇率

所有数字都是美元计价。如果你的本币不是美元，那么在美元回报之上还叠了一层汇率变动。这一层可能放大也可能抵消你的结果，而且和比特币的涨跌没有必然关系——它是一个独立的、你同样无法预测的变量。

把三项合起来看：它们会让所有起点的结果都往下移一点，但不会改变起点之间的相对关系。最差的那些起点仍然是最差的，长期窗口的分散度仍然小于短期。这也是为什么本文的结论用「区间」和「方向」表述，而不是给你一个精确到小数点后一位的预期收益。

这些数字不能拿来做什么

这一节是这篇文章存在的理由之一。上面的表格很容易被误用，下面四种用法都是错的。

不能用来推算你未来能赚多少

「中位数 +152.4%，那我投三年大概能赚一倍多」——这是把历史分布当成了未来的概率分布。这两件事之间没有任何数学上的桥梁。这段历史发生过什么，不构成对下一个三年的任何预测。

不能用来论证「现在是好时机」或「坏时机」

有人会看着「高点起投最难看」这个规律，得出「所以现在跌了 32%，是好起点」的结论。但这个推理需要你先知道当前处在周期的什么位置——而这正是没人知道的事。2022 年 6 月看起来也像底部，之后又跌了五个月。

不能用来决定投多少

知道「最差 −50%」不等于知道你该投多少钱。后者取决于你的收入结构、负债、这笔钱多久要用，跟历史回报率没有关系。这个站不会给你金额建议，判断方法见每月定投多少合适。

不能用来说服别人开始

如果你打算把「+4,888.8%」发给朋友让他开始定投，请连着「25% 的起点一年后是亏的」和「过程最大浮亏 −48.3%」一起发。只发前者，你在做的事和那些宣传文案没有区别。

怎么自己复算一遍

这个站的立场是：你不应该因为我说了就相信这些数字。所以下面把复算方法完整写出来，任何会用表格软件的人都能重做一遍，不需要编程。

1. 取数据。在任何一个提供比特币历史行情的公开数据源上，把 BTC-USD 的月线数据导出成表格，需要的列是「月份」和「收盘价」。本文用的是 Yahoo Finance，你换成别家也可以——换了之后数字会有小幅出入，这本身就是值得你亲眼看一次的事。
2. 算每月买到的份数。新建一列，公式是「每月投入金额 ÷ 当月收盘价」。本文的投入金额固定取 100，你换成任何数字，最终的百分比结果都不变，因为百分比对金额不敏感。
3. 累加。从你想考察的起点那一行开始，把份数一路累加到结束月份，得到总持仓数量；同时把投入金额累加，得到总投入。
4. 结算。用「总持仓数量 × 结算日价格」得到现值，再用「现值 ÷ 总投入 − 1」得到回报率。平均成本则是「总投入 ÷ 总持仓数量」。
5. 算过程浮亏（这一步最值得做）。在每一行都算一次「截至当月的持仓数量 × 当月价格 ÷ 截至当月的累计投入 − 1」，然后找出这一列的最小值。那个数字就是你在整个过程中最难受时刻的账面亏损。它比最终回报更能预测你会不会中途放弃。

如果你算出来的数字和本文有小幅差异，最可能的三个原因是：数据源不同、取价时点不同（收盘价还是别的）、以及结算日不同。这些差异都是正常的，重要的是方向性的结论不会因此改变——高点起投的短期结果难看、长期窗口的最差值收敛、过程浮亏远大于你的预期，这三条在任何合理口径下都成立。

顺带一提：如果你只是想快速查几个常见起点，不打算自己动手，可以直接看历史起点结果对照表，那里的每一行都标了同样的口径和查证年月。

你该带走什么

1. 起点决定结果，而你无法选择起点。这不是消极——正是因为如此，才需要一个不依赖择时的方法。但也正因如此，任何单一起点的漂亮回报都不能作为你的预期。
2. 短期亏损是常规结果，不是意外。投满一年的历史起点里四分之一是负的。如果你的心理预期是「定投一年应该看到收益」，那你的预期从一开始就和这个资产的历史行为不符。
3. 最终回报的门票是中途的浮亏。那些三位数、四位数的回报，对应的都是过程中 30% 到 48% 的账面亏损。你要评估的不是收益，是你能不能坐得住。
4. 长期窗口没出现过负数，不等于长期是安全的。样本重叠、区间单一、历史短。这句话必须每次都跟着那张表一起说。

如果读完这些你的反应是「那我可能扛不住」——那这篇文章就起作用了。可以接着看什么样的人不适合定投，或者用波动承受力自查把这个感觉具体化。反过来，如果你的反应是「−48% 我也能坐得住」，那么在真的开始之前，请先用定投计划自查清单确认一下这笔钱的性质。