定投比特幣：不同起點的歷史結果長什麼樣

起點決定一切，而起點可以隨便挑

先看兩個句子，它們都是真的：

• 「從 2014 年 9 月開始每月定投比特幣，到今天回報是 +4,888.8%。」
• 「從 2025 年 1 月開始每月定投比特幣，到今天回報是 −7.1%。」

同一個資產，同一種方法，同一天結算。差別只在於起點。

這就是所有定投宣傳內容的運作方式——它們不需要撒謊，只需要選一個合適的起點。而讀者看到「+4,888.8%」時，很難意識到自己看到的是一個從 143 個可能起點裡挑出來的極值。

這篇文章的做法相反：把所有起點都算出來，然後先給你看最難看的。因為你真正需要判斷的不是「定投最好能有多好」，而是「如果我運氣不好，它能差到什麼程度，而我扛不扛得住」。

先擺口徑：這些數字是怎麼算出來的

換一種口徑，下面所有數字都會變。所以在看任何一個百分比之前，先看清楚它是怎麼來的。

幾點需要說明的侷限：

• 月線收盤價是一種簡化。真實定投很少恰好在月末成交。改用月初價、月均價或每週扣款，結果會有出入，但整體結論的方向不會翻轉。
• 2014 年 9 月是這個資料來源的起點，不是比特幣的起點。更早的價格資料存在，但流動性和報價質量都差得多，納入進來會讓數字更好看，也更不可信，所以沒有採用。
• 所有數字都是名義美元。沒有做通脹調整。

九個起點，從最好看到最難看

下面這九個起點不是隨機選的，而是刻意覆蓋了幾種典型處境：資料最早期、兩輪週期的高點、熊市底部附近、以及最近的幾個時間點。

起投月份	月數	累計投入	現值	回報
2014-09（資料起點）	143	$14,300	$713,403	+4,888.8%
2017-12（週期高點）	104	$10,400	$51,409	+394.3%
2018-12（熊市末期）	92	$9,200	$38,493	+318.4%
2021-10（週期高點）	58	$5,800	$10,817	+86.5%
2022-11（熊市底部附近）	45	$4,500	$7,435	+65.2%
2024-03（區域性高點）	29	$2,900	$2,910	+0.4%
2025-01	19	$1,900	$1,766	−7.1%
2025-07（週期高點）	13	$1,300	$1,266	−2.6%
2026-01	7	$700	$806	+15.1%

幾個值得停下來看的地方：

2024 年 3 月起投的那一行：投了 29 個月，回報 +0.4%。兩年多，兩萬九千塊的投入，最後基本回到原地。這不是災難，但它足以讓絕大多數人在中途放棄——因為在這 29 個月裡，你有很多個月份是明顯虧損的，而支撐你繼續投下去的「至少長期還在漲」這個感覺，一直沒有出現過。

2025 年 1 月起投：−7.1%。十九個月，帳面虧損。這是最近的、真實的、正在發生的情況，不是遠古的極端案例。如果你在 2025 年初讀到某篇「比特幣定投穩健增值」的文章然後開始了，這就是你現在的狀態。

2017-12 那一行看起來很不錯：+394.3%。但請注意月數——104 個月，八年多。這個回報是用八年半的時間和持續不斷的投入換來的，而且中間經歷了什麼，下面第六節會講。

別只看一個起點：全樣本分佈

單個起點仍然是「挑」出來的。更誠實的做法是：把每一個可能的起點都算一遍，看結果的分佈。

下面這張表換了一種演算法：不再算「投到今天」，而是算「投滿固定的 N 個月，然後在第 N 個月末結算」。這樣每個起點的條件才是可比的。

持有期	起點樣本數	最差	中位數	最好	負收益起點佔比
投滿 12 個月	132	−50.0%	+33.3%	+549.7%	25%
投滿 24 個月	120	−47.8%	+87.7%	+1,509.4%	19%
投滿 36 個月	108	−13.1%	+152.4%	+2,752.6%	6%
投滿 48 個月	96	+30.4%	+194.2%	+1,144.1%	0%
投滿 60 個月	84	+38.7%	+238.9%	+2,336.7%	0%

這張表裡最該被記住的一行是第一行：在 132 個可以投滿一年的歷史起點裡，有 25% 的起點在一年後是虧的，最差的一個虧掉一半。四分之一——不是小機率事件，是常規結果之一。

然後是一個幾乎所有定投內容都會拿來當賣點的現象：持有期越長，最差值越不難看，負收益的起點佔比越低。到 48 個月和 60 個月，這段歷史裡沒有出現過負數。

接下來這段話很重要，請認真讀：

投滿一年最難看的八個起點

上一節說了「最差 −50.0%」，但一個數字容易被當成孤例。所以把最差的八個列出來，你會發現它們不是散落的意外，而是集中出現的：

起投月份	投滿 12 個月後的回報	當時的處境
2021-07	−50.0%	牛市中段，之後見頂回落
2017-12	−45.3%	上一輪週期高點
2018-01	−42.9%	高點之後第一個月
2018-02	−41.7%	高點之後第二個月
2021-09	−41.4%	週期高點前後
2021-10	−38.6%	週期高點
2021-08	−37.4%	週期高點前後
2021-12	−35.3%	高點之後

八個裡有七個集中在兩個時間段：2017 年底到 2018 年初，以及 2021 年下半年。都是週期高點附近。

這個規律本身沒什麼意外——在高點附近開始，一年內結果難看是很自然的。真正要注意的是另一件事：那兩個時間段，恰好也是關於比特幣的討論最熱烈、最容易讓新人下決心開始的時候。價格創新高的時候，媒體報道最多，身邊談論的人最多，「再不上車就來不及了」的感覺最強。

換句話說，歷史上最難看的那些起點，很可能就是最多人真實開始的那些起點。這不是巧合，是這個市場的運作方式。

過程比結果更難熬

到這裡為止，所有數字都是「結算時的結果」。但你在定投期間實際經歷的，不是結果，是過程——每天開啟帳戶看到的那個浮動盈虧。

所以下面這一列，是同樣那九個起點在整個定投過程中，帳面浮虧最深的時刻：

起投月份	最終回報	過程中最大浮虧	發生在
2014-09	+4,888.8%	−30.8%	2015-01
2017-12	+394.3%	−45.9%	2019-01
2018-12	+318.4%	−3.8%	2019-01
2021-10	+86.5%	−48.3%	2022-06
2022-11	+65.2%	−1.8%	2022-12
2024-03	+0.4%	−26.3%	2026-06
2025-01	−7.1%	−32.5%	2026-06
2025-07	−2.6%	−29.6%	2026-06
2026-01	+15.1%	−16.0%	2026-06

看 2021-10 那一行：最終回報 +86.5%，聽起來不錯。但在 2022 年 6 月，這個人投進去的每 100 塊只剩下 51.7 塊——浮虧 48.3%。而且那不是某一天的瞬間低點，那個區間持續了好幾個月。

再看 2017-12：最終 +394.3%，一個足以寫進宣傳文案的數字。但在 2019 年 1 月，他的浮虧是 45.9%。從 2017 年 12 月開始算，撐到 2019 年 1 月是十四個月——十四個月的持續投入，換來帳戶上接近腰斬的數字。

所以那些漂亮的最終回報，全都有一個前提條件：這個人在浮虧 45% 到 48% 的時候，沒有停。

如果你現在正在考慮開始定投，這一列比任何一個最終回報都更值得你盯著看。因為你要簽下的合同，條款是這樣的：可能的收益寫在最終回報那一列，但你要先付的代價寫在這一列，而且要先付。這就是腰斬那篇要單獨講的東西。

三個人，三條時間線

表格容易讓人麻木。把其中三行還原成具體的經歷，可能更有用。三個人都是每月投 100 美元，都沒有中途停過。

老張：2017 年 12 月開始

他是在價格第一次衝上一萬四千美元的那個月開始的，那時候身邊突然所有人都在聊比特幣。開始之後不到兩個月，價格跌回一萬；半年後跌到六千多；一年後跌到四千以下。到 2019 年 1 月，他已經連續投了十四個月，帳戶上是浮虧 45.9%——投進去的一萬四千塊，只剩七千多。

他撐住了。八年半之後的今天，他累計投入 10,400 美元，持倉價值 51,409 美元，回報 +394.3%。

但請注意，這個結果的全部前提，是他在 2019 年 1 月那個時點沒有按下停止鍵。那時候他不知道後面會發生什麼，他只知道自己虧了將近一半。

小李：2021 年 10 月開始

她在上一輪週期的高點附近開始，起投當月價格 61,319 美元。之後是持續下跌：2022 年 6 月，她的浮虧達到 48.3%，是這三個人裡最深的。那段時間行業裡連續出事，市場情緒極差。

她也撐住了。到今天，累計投入 5,800 美元，持倉價值 10,817 美元，回報 +86.5%。而且因為一直在低位買入，她的平均成本被拉到了 42,367 美元——比她入場那天的價格低了三成。

四年多，翻了不到一倍。這個結果談不上激動人心，但它是在一個「最糟糕的起點」上得到的。

小王：2025 年 1 月開始

他是這三個人裡唯一還沒有故事結局的。投了十九個月，累計投入 1,900 美元，現在價值 1,766 美元，回報 −7.1%。過程中最深的時候是 2026 年 6 月，浮虧 32.5%。

他現在的處境，和老張在 2019 年初、小李在 2022 年中的處境，在感受上是一樣的：不知道這是暫時的，還是就這樣了。

區別在於，老張和小李的故事我們知道結局，小王的不知道。而你如果今天開始，你就是小王——你只能看到前兩個人的結局，看不到自己的。這是所有歷史回測都無法替你解決的問題。

換一種取價口徑，數字會變多少

前面所有數字都用的是「每月最後一個交易日收盤價」。這是一個約定，不是唯一的選擇。真實的定投可能扣款在月初、月中，成交價也不會恰好等於收盤價。

那麼口徑的影響有多大？下面這張表用同一批資料，只改一件事：每月按什麼價格成交。「月內最高」和「月內最低」是兩個不可能實現的極端——一個是每次都買在當月最貴的時候，另一個是每次都買在最便宜的時候——它們框出了口徑能造成的最大偏差範圍。

起投月份	月初開盤	月內最高	月內最低	月末收盤（本文口徑）
2014-09	+5,005.4%	+4,295.9%	+5,650.4%	+4,888.8%
2017-12	+400.4%	+324.9%	+483.5%	+394.3%
2021-10	+87.4%	+66.2%	+111.6%	+86.5%
2024-03	+0.5%	−9.6%	+12.2%	+0.4%
2025-01	−9.2%	−17.2%	+0.7%	−7.1%
2025-07	−6.6%	−14.2%	+3.9%	−2.6%

兩個觀察：

一、月初開盤和月末收盤的差別很小。2025-01 那一行是 −9.2% 對 −7.1%，2021-10 是 +87.4% 對 +86.5%。也就是說，你把扣款日從月末改到月初，對長期結果的影響遠小於大多數人的想像。糾結「幾號扣款比較好」基本是在浪費精力。

二、極埠徑能把結論翻轉。看 2025-01 那一行：按月內最低價算是 +0.7%，按月內最高價算是 −17.2%。同一段歷史、同一個起點，一個正一個負，差了 17.9 個百分點。這兩個數字都是「真實資料算出來的」——這正是為什麼任何一篇給你回報率的文章，如果不說口徑，那個數字就沒有意義。

本文選月末收盤價，是因為它是最常見、最容易被複核的約定，而且從上表看它落在合理區間的中部，不偏向任何一側。你如果想用別的口徑重算，上面的方法說明裡有全部引數。

這些數字裡沒算進去的三件事

前面所有回報率都是理想條件下的數字。真實世界裡，你到手的會比這些少，少多少取決於下面三項。它們不改變結論的方向，但會改變數字的大小，所以必須說清楚。

一、手續費

本文的測算不計任何費用。真實定投每一筆買入都要付手續費，而且如果你的單筆金額偏小，還要加上入金的固定成本。按主流交易所千分之一的量級估算，比例手續費大約會吃掉總投入的 0.1%——這個數字在動輒百分之幾十的波動面前幾乎可以忽略。

但單筆金額太小的時候不能忽略：固定成本佔比等於「固定成本 ÷ 單筆金額」，單筆越小、被吃掉的比例越高。完整推演見手續費會吃掉多少收益。

二、稅

本文按名義美元計算，不含任何稅費。加密資產的處分在多數轄區會產生納稅義務，具體口徑、稅率和申報門檻各地差異很大，而且這類規定修得很勤。

這一項對定投的人還有個額外的麻煩：你有幾十筆買入記錄，成本的舉證難度天生比一次性買入高。這個站不提供稅務意見，但提醒你從第一筆就把交易記錄留好——等要用的時候再回頭找，往往已經找不齊。

三、匯率

所有數字都是美元計價。如果你的本幣不是美元，那麼在美元回報之上還疊了一層匯率變動。這一層可能放大也可能抵消你的結果，而且和比特幣的漲跌沒有必然關係——它是一個獨立的、你同樣無法預測的變數。

把三項合起來看：它們會讓所有起點的結果都往下移一點，但不會改變起點之間的相對關係。最差的那些起點仍然是最差的，長期視窗的分散度仍然小於短期。這也是為什麼本文的結論用「區間」和「方向」表述，而不是給你一個精確到小數點後一位的預期收益。

這些數字不能拿來做什麼

這一節是這篇文章存在的理由之一。上面的表格很容易被誤用，下面四種用法都是錯的。

不能用來推算你未來能賺多少

「中位數 +152.4%，那我投三年大概能賺一倍多」——這是把歷史分佈當成了未來的機率分佈。這兩件事之間沒有任何數學上的橋梁。這段歷史發生過什麼，不構成對下一個三年的任何預測。

不能用來論證「現在是好時機」或「壞時機」

有人會看著「高點起投最難看」這個規律，得出「所以現在跌了 32%，是好起點」的結論。但這個推理需要你先知道當前處在週期的什麼位置——而這正是沒人知道的事。2022 年 6 月看起來也像底部，之後又跌了五個月。

不能用來決定投多少

知道「最差 −50%」不等於知道你該投多少錢。後者取決於你的收入結構、負債、這筆錢多久要用，跟歷史回報率沒有關係。這個站不會給你金額建議，判斷方法見每月定投多少合適。

不能用來說服別人開始

如果你打算把「+4,888.8%」發給朋友讓他開始定投，請連著「25% 的起點一年後是虧的」和「過程最大浮虧 −48.3%」一起發。只發前者，你在做的事和那些宣傳文案沒有區別。

怎麼自己復算一遍

這個站的立場是：你不應該因為我說了就相信這些數字。所以下面把復算方法完整寫出來，任何會用表格軟體的人都能重做一遍，不需要程式設計。

1. 取資料。在任何一個提供比特幣歷史行情的公開資料來源上，把 BTC-USD 的月線資料匯出成表格，需要的列是「月份」和「收盤價」。本文用的是 Yahoo Finance，你換成別家也可以——換了之後數字會有小幅出入，這本身就是值得你親眼看一次的事。
2. 算每月買到的份數。新建一列，公式是「每月投入金額 ÷ 當月收盤價」。本文的投入金額固定取 100，你換成任何數字，最終的百分比結果都不變，因為百分比對金額不敏感。
3. 累加。從你想考察的起點那一行開始，把份數一路累加到結束月份，得到總持倉數量；同時把投入金額累加，得到總投入。
4. 結算。用「總持倉數量 × 結算日價格」得到現值，再用「現值 ÷ 總投入 − 1」得到回報率。平均成本則是「總投入 ÷ 總持倉數量」。
5. 算過程浮虧（這一步最值得做）。在每一行都算一次「截至當月的持倉數量 × 當月價格 ÷ 截至當月的累計投入 − 1」，然後找出這一列的最小值。那個數字就是你在整個過程中最難受時刻的帳面虧損。它比最終回報更能預測你會不會中途放棄。

如果你算出來的數字和本文有小幅差異，最可能的三個原因是：資料來源不同、取價時點不同（收盤價還是別的）、以及結算日不同。這些差異都是正常的，重要的是方向性的結論不會因此改變——高點起投的短期結果難看、長期視窗的最差值收斂、過程浮虧遠大於你的預期，這三條在任何合理口徑下都成立。

順帶一提：如果你只是想快速查幾個常見起點，不打算自己動手，可以直接看歷史起點結果對照表，那裡的每一行都標了同樣的口徑和查證年月。

你該帶走什麼

1. 起點決定結果，而你無法選擇起點。這不是消極——正是因為如此，才需要一個不依賴擇時的方法。但也正因如此，任何單一起點的漂亮回報都不能作為你的預期。
2. 短期虧損是常規結果，不是意外。投滿一年的歷史起點裡四分之一是負的。如果你的心理預期是「定投一年應該看到收益」，那你的預期從一開始就和這個資產的歷史行為不符。
3. 最終回報的門票是中途的浮虧。那些三位數、四位數的回報，對應的都是過程中 30% 到 48% 的帳面虧損。你要評估的不是收益，是你能不能坐得住。
4. 長期視窗沒出現過負數，不等於長期是安全的。樣本重疊、區間單一、歷史短。這句話必須每次都跟著那張表一起說。

如果讀完這些你的反應是「那我可能扛不住」——那這篇文章就起作用了。可以接著看什麼樣的人不適合定投，或者用波動承受力自查把這個感覺具體化。反過來，如果你的反應是「−48% 我也能坐得住」，那麼在真的開始之前，請先用定投計劃自查清單確認一下這筆錢的性質。